[딜사이트경제TV 최지웅 기자] 최근 자사주 소각 의무화를 담은 상법 개정안이 연달아 발의되면서 SK그룹이 주요 타격 대상 중 하나로 지목되고 있다. 법 시행 시 SK그룹에 수천원대의 세금 폭탄이 떨어질 것으로 점쳐지기 때문이다. 지주사 SK㈜가 보유한 자사주 중 15%로 과세 대상에 포함돼 최대 5000억원의 법인세 부담이 예상되고 있다. 특히 2조원 규모의 SK이노베이션 유상증자 참여 등으로 자금 소요가 급증하면서 차입금의존도가 신용등급 하향 기준인 40%를 재돌파할 가능성도 커지고 있다. 

SK㈜의 올해 2분기 기준 자사주 비율은 24.8%에 달한다. 이중 15%는 과거 SK㈜와 SK C&C(현 SK AX)의 합병·분할 과정에서 발생한 자사주로 소각 시 과세 대상에 해당한다. DS투자증권에 따르면 SK㈜가 해당 자사주를 소각할 경우 최대 5000억원 이상의 법인세가 부과될 전망이다. 

향후 자사주 소각 의무화가 현실화되면 SK㈜는 법인세 리스크에 따른 재무 부담이 가중돼 투자 전략과 사업 개편에도 적잖은 영향을 미칠 것으로 전망된다. 실제 올해 2분기 별도기준 SK㈜의 현금 및 현금성자산(단기금융상품 포함)은 2조4928억원이고, 1년 내 만기도래 차입금(약 4조원)과 이자비용(약 2000억원)은 4조2000억원에 달한다. 우수한 신용도와 주요 자회사들의 현금창출력을 감안하면 SK㈜의 차입금 대응력에는 별반 문제가 없을 것으로 전망되지만 단기자금 운용에는 차질이 생길 수 있다.

문제는 재무지표 악화나 유동성 대응 능력 저하가 신용등급에도 영향을 미칠 것으로 점쳐지고 있다는 점이다. 현재 SK㈜에 대한 한국신용평가의 신용등급은 AA+, 전망은 안정적이다. 한국신용평가는 SK㈜의 신용등급 하향 가능성 요인으로 ▲별도기준 차입금의존도 40% 초과 ▲SK이노베이션·SK텔레콤·SK하이닉스 등 주요 자회사들의 신용도 전반적 저하 등을 명시했다. 

SK㈜는 별도기준 차입금 의존도가 2023년 40.0%, 2024년 40.5%으로 40% 초과 구간을 지나다가 올해 상반기 36.5%로 떨어졌다. 자산 매각과 보수적인 투자기조 전환 등으로 재무부담을 완화한 덕분이다. 하지만 SK㈜가 배터리, 환경, 에너지 등 신성장 동력에 지속적인 투자에 나서면서 차입금 의존도가 다시 높아질 가능성을 내포하고 있다. 주가수익스왑(PRS), 총수익스왑(TRS) 등 SK㈜가 맺은 파생상품 계약이 재무 부담을 키우고 있어서다. 

앞서 SK㈜는 지난 7월 자회사 SK이노베이션의 2조원 규모 유상증자에 참여해 4000억원을 직접 출자하고, 나머지 1조6000억원에 대해서는 PRS 계약을 체결했다. PRS는 SK㈜가 투자자들에게 일정 수익률을 보장하는 부채성 금융상품으로, 3년 만기인 2028년 7월에 약정된 주가 수익을 지급해야 하는 의무가 뒤따른다. 아울러 SK㈜는 SK해운, SK실트론, 구 SK E&S 등 주요 계열사 관련 TRS 계약으로 1조2000억원 규모의 재무부담을 안고 있다. TRS 역시 파생상품 계약으로, SK㈜가 일정한 수익과 위험을 보장한다는 점에서 사실상 우발채무로 분류된다. 파생상품 리스크를 더한 차입금 의존도는  39.1%로 한신평이 신용등급 하향 기준으로 제시한 40%에 근접한다. 

SK㈜의 신용도는 본질적으로 핵심 자회사들의 재무 건전성과 직결된다. 최근 이들 자회사의 사업환경이 녹록지 않아 SK㈜ 신용등급에 대한 하방 압력이 커지고 있다. 특히 SK이노베이션은 배터리 사업 적자가 장기화되면서 그룹 신용도에 가장 중대한 리스크로 지목된다. 실제 SK이노베이션은 올해 상반기 462억원의 영업손실을 기록했다. 배터리 부문의 대규모 손실과 글로벌 전기차 시장의 불확실성이 발목을 잡았다. 올해 상반기 기준 순차입금은 35조원에 달해 그룹 재무 건전성에 가장 큰 부담 요인으로 작용하고 있다. 최근 2조원 규모의 유상증자와  2차례의 회사채 발행(1조5000억원)으로 대규모 자금을 수혈받았으나 단기 처방에 불과하다는 지적이 나온다.

국내 1위 이동통신사 SK텔레콤도 지난 4월 발생한 USIM 해킹 사고로 위기의 터널을 지나고 있다. 단기 실적 저하와 이용자 보상, 정보보호 강화 등으로 수천원대 비용 부담이 불가피한 상황이다. 돌발 리스크가 지속된다면 통신업의 근간인 안정성 훼손으로 신용도에 악영향을 미칠 수 있다.

SK하이닉스만이 유일한 버팀목이다. HBM과 DDR5 등 고성능 메모리 수요 급증으로 SK하이닉스는 올해 상반기 16조원이 넘는 영업이익을 달성했다. 다만 용인 반도체 클러스터 조성 등 대규모 투자 계획으로 차입 부담이 확대될 여지가 있다. 용인 반도체 클러스터는 SK하이닉스가 약 120조원을 투입해 4기의 최첨단 반도체 생산 팹(Fab)을 구축하는 대형 프로젝트다. 이미 1기 팹이 2027년 5월 준공을 목표로 건설을 진행 중이다.

따라서 SK㈜의 차입금의존도가 40%를 초과하고 주력 자회사들의 신용도가 전반적으로 저하될 경우, 신용등급은 하향 조정될 위험이 있다. 이는 ▲자금조달 비용 상승 ▲신규 투자 계획 차질 ▲그룹 전체 신용도 악화 등 연쇄 효과를 불러올 수 있다는 지적이다. 

이에 대해 SK㈜ 관계자는 "자사주 소각 의무화와 관련해 답변할 내용이 없다”며 "상법 개정이 확정된 이후 회사 차원에서 검토 후 적절한 대응책을 마련할 것”이라고 밝혔다.