[딜사이트경제TV 김국헌 기자] DB손해보험이 기업가치 제고(밸류업) 계획을 내놨지만 15.2% 규모의 자사주 활용방안이 빠져 있어 당초 기대에 미치지 못한다는 평가를 받았다. DB손보가 당장은 자사주 보유 입장을 고수하는 가운데 하반기 소각 가능성에 관심이 쏠리고 있다. 

증권가 "밸류업 계획 기대에 못 미쳐"

DB손보는 올해 밸류업 계획을 통해 중장기 자본정책으로 오는 2028년 주주환원율 35%를 제시했다. 하지만 이는 2024년 실적발표회에서 이미 언급한 목표로 업계 안팎에서는 아쉽다는 지적이 나왔다. 게다가 지급여력(K-ICS, 킥스)비율 200~220%를 적정자본구간으로 삼고, 220%를 초과하는 자본을 주주가치 확대에 사용하겠다고 공언했는데, 주주환원 기준도 너무 높다는 평가다.

밸류업 계획 발표 후 임희연 신한투자증권 연구원은 "다른 금융회사와 달리 자사주 활용 방안이 보이지 않는 점이 아쉽다"면서 "DB손보의 PBR(주가순자산비율)이 1배를 밑도는 시점에서 단순 현금배당보다 자사주를 활용한 주주환원이 주주가치를 더욱 높일 수 있다는 점을 고려하면 다소 기대에 못 미치는 주주환원 정책"이라고 분석했다.

정준섭 NH투자증권 연구원도 지난달 보고서에서 "밸류업 정책 변화나 보유 자사주에 대한 정책 변화가 없었던 점은 다소 아쉬운 부분"이라며 "규제 영향으로 자기자본이 감소하는 상황에서 주주환원 정책 확대를 말하기 어려웠을 것"이라고 판단했다.

이와 관련해 DB손보 관계자는 "5년 내 주주환원율을 35%까지 끌어올리고, 매년 주주환원률과 DPS(주당 배당금) 모두 우상향하는 기조를 가져갈 것은 분명하다"며 "결정된 것은 아니지만 자사주 매입 가능성도 열려 있다"고 강조했다.

하반기 자사주 15.2% 활용?..경영권 방어 '큰 몫'

특히 삼성화재가 밸류업 계획에 따라 지난 4월말 보통주 136만여 주와 우선주 9만여 주를 소각하면서 DB손보의 자사주 소각 계획에도 관심이 쏠렸다. 이와 관련, DB손보는 당장은 자사주를 계속 보유하겠다는 입장이지만, 하반기에 변화 가능성을 열어놨다. DB손보는 1분기 실적 후 컨퍼런스콜에서 "자사주 소각에 대해서 확정된 바 없다"고 강조하면서도 "하반기 정도에 정해지면 공유하겠다"고 밝혔다.

올해 3월 DB손보는 2024년 사업보고서에서 "자사주를 주주가치 제고 목적으로 매입 후 보유 중이며, 향후에도 주주가치 제고로 연결되지 않는다면 시장에 처분하지 않고 지속 보유 예정이다"라고 밝힌 바 있다. 여기서 일보 진전된 언급이다.

다만, DB손보의 자사주가 경영권 방어에 큰 몫을 차지한다는 점에서 가능성을 예단하기는 이르다. DB그룹에서 DB아이앤씨가 제조업 지주회사 격이라면, DB손보는 금융업에서 지주회사 역할을 수행하는 주력 계열사다.

지난달 14일 기준 최대주주인 김남호 DB그룹 회장과 부친 김준기 창업회장, DB김준기문화재단, DB아이앤씨 등 특수관계인 지분은 23.29%로, 자사주 15.19%를 더해 총 38.48%다. 외국인 지분이 3월 말 46%에 이른다는 점에서 자사주 비중은 적지 않다.

한편 새 정부 출범 후 PBR(주가순자산비율) 1배 회복도 중장기 과제다. DB손보의 PBR은 지난 2017년 1.0배를 기록한 후 2020년 0.4배까지 떨어졌다가, 지난해 0.7배까지 회복했다.

지난해 삼성화재가 PBR 1.0배를 기록한 것과 비교하면 낮은 수준이다. PBR이 1배 미만이면 주가가 장부상 순자산 가치보다 낮게 거래된다는 뜻이다. 실제로 DB손보는 밸류업 계획에서 "톱 티어(일류) 보험사와 국내 피어(비교군) 대비 저평가 상태가 지속되고 있다"고 자체 평가했다.